降至4350亿元，博弈/存量指标预计在0.32附近。国庆假期以来市场一改往年放量的季节性规律，成交额大幅萎缩，尤其是周五两市成交额降低至3600亿附近的低位。此前市场风险偏好与交易热情在9月上中旬已扩张至存量市场上限，但我们并未观察到增量资金进场迹象，持续亢奋的市场情绪转入降温阶段。国庆假期后的市场成交额和融资买入规模修复不足、高风险偏好的中小创板块回落，显示市场转入降温阶段，市场自身存在着缩量调整需要。据我们的博弈/存量指标估算，本次缩量底部对应的成交额区间范围大约在3000-3200亿之间。
市场成交在各板块之间继续进行再平衡，板块成交变异系数已从绝对高位回落至略高于均值附近，行业间的资金分布从过于集中转变为略微集中，此前占比最高的周期类板块调整压力也随之减轻。上期判断进入修复后半程的消费板块在上周涨幅依然居前，食品与家电的趋势出现弱化。本周未出现满足我们量价选择标准的行业，价格趋势好转的金融板块和资金洼地中的地产、纺服、交运、农业和机械潜力相对较大。
上周市场走势总体偏弱，在大会报布后并未出现强劲走势，但我们认为这并非因为政策表述低于预期。需要从三个因素叠加的角度来理解当前市场：一是市场自身仍处于前期情绪持续亢奋后的缩量整固阶段；二是农地流转、环保、港口等板块的日内上涨反映出市场存在对政策表述增量信息的关注度，但解读吸收还需要时间；三是大会报告对未来整体社会发展预期及具体发展方向均提供了丰富的增量信息，市场在逐渐吸收过程中有望给出偏正面反溃
A股市场对重大政策表述的反馈一般体现在两个方面，一是市场对未来发展的总体预期；二是结构上具体可投资的长线线索或短期热点。本次大会报告提出了未来经济社会长期发展目标，有助于降低长期政策方向的不确定性，并增加对市朝化的稳定预期；就具体线索而言，本次大会报告也给出了相比以往顶层政策表述更为丰富的具体信息。
我们理解“新时代”特征中对社会主要矛盾的变化分别对应着居民生活质量和工业生产效率的要求。质量方面在于各类社会长效机制的建设(居注教育、医疗、养老等)，效率方面则显示由制造强国而入创新型国家仍是未来政策的关注重点。中国制造2025、美丽中国、食品安全、地产租赁、国企等领域有望确立未来的续发展重点地位，相关板块具备多次成为市场热点的属性，此外在本次大会报告中被明确提及的土地流转、贸易港、雄安新区也有望再次引发市场短期关注。
此外，从A股历史运行的季节性规律来看，在一年当中的两个时间段出现上涨的概率相对最高，上半年集中在2月份，这一阶段往往被称做“春季行情”，第二个时间段则是年底4季度的时间窗口。市场近期的走弱是从9月下旬以来持续调整进程的延续，增量政策表述提供了丰富的利好信息，随着时间推移，情绪降温调整因素淡出，政策增量信息利好逐渐体现，年底市场行情仍值得期待。
上周还公布了三季度经济数据，6.8%的三季度P增速虽然比前两个季度略有回落，但符合此前市场普遍预期，并未出现近期7.0%甚至更高的猜测结果。结构上来看，考虑到财政支出、基建等部门或其主导的支出在三季度的减速，扣除了公共财政支出后的名义P增速继续上行，显示非部门的活动改善仍在持续。增速回落的支出部分具有较强的可调节性，这也有助于保留后期经济企稳能力。
我们认为经济企稳得以延续的能力仍然具备，但从三季度经济数据也可以看出，考虑到支出减速及基数效应抬升的影响，四季度经济读数超预期的难度增大，需要在平淡经济下来考虑板块配置选择，金融、消费类板块相比于周期、新兴成长板块更适合平淡的经济读数。另一方面，四季度也将进入到对2018年的展望配置窗口，PPI回落而CPI上行是2018年大概率情形，市场配置关注也有望从上业逐渐向中下业延伸。(东北证券)
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